我們今天來(lái)看一家時(shí)尚服裝品牌的上市公司—地素時(shí)尚，由于本人自己就不太時(shí)尚，竟然沒(méi)聽說(shuō)過(guò)這家公司，還是網(wǎng)友提起我才第一次聽說(shuō)。
這是一家位于上海，運(yùn)作多個(gè)品牌的時(shí)尚服飾公司，旗下有四個(gè)女裝品牌和一個(gè)男裝品牌。2018年6月在上交所上市。我們查看其分產(chǎn)品的銷售情況，99.9%的業(yè)務(wù)是服裝，市場(chǎng)范圍主要在華東和西南地區(qū)，只有不到1%業(yè)務(wù)在海外。我們就把其定位于一家主要經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)時(shí)尚服裝的A股公司就行了。
2021年，地素時(shí)尚的營(yíng)收和凈利潤(rùn)還是創(chuàng)下了歷史新高的，只是營(yíng)收增長(zhǎng)率方面略低于2019年，基本還是占在了右上角的最佳位置?？紤]到國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)的現(xiàn)狀，地素時(shí)尚的表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了，營(yíng)收只排到A股紡織服裝行業(yè)36位，但凈利潤(rùn)卻能排到第7位。
從其營(yíng)收增長(zhǎng)來(lái)看，近5年是比較慢的，只有9.8%，只能算略高于GDP的增長(zhǎng)水平，對(duì)于一種新運(yùn)作模式的消費(fèi)品牌來(lái)說(shuō)，不能算快了。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)總體比營(yíng)收要慢一些，只有2018年例外，5年平均5.7%的水平就更低了。
從其2022年一季度的情況看，營(yíng)收和凈利潤(rùn)又出現(xiàn)了2020年同期發(fā)生的雙降，只是降幅要小一些，我個(gè)人估計(jì)還是受到了華東那邊疫情的一定影響，但影響了就不會(huì)被報(bào)復(fù)性消費(fèi)給找補(bǔ)回來(lái)的，2022年的業(yè)績(jī)可能就要受到實(shí)質(zhì)性的影響。
雖然增長(zhǎng)不怎么樣，但是毛利率卻高達(dá)76.6%，這才是其凈利潤(rùn)行業(yè)排名高出營(yíng)收排名很多位的原因所在，這個(gè)毛利率水平當(dāng)然算是暴利行業(yè)了，為何同樣都做服裝，大家都在40%左右的毛利率，地素時(shí)尚就能搞到超出一倍的差距呢？
雖然地素時(shí)尚也有生產(chǎn)人員，但在營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下還減少了9個(gè)人，最多的是銷售人員，就連設(shè)計(jì)人員都比生產(chǎn)人員多?？梢钥隙ǖ氖蔷退阌猩a(chǎn)，但絕對(duì)不是地素時(shí)尚的核心業(yè)務(wù)，他們的核心業(yè)務(wù)是設(shè)計(jì)和銷售，特別是銷售是核心中的核心。這種以銷售為核心的公司，在上升期都能達(dá)到“一好遮百丑”的效果。
其凈資產(chǎn)收益率，在2016年達(dá)到了55.3%，之前的年份更高，最高為66.8%，但隨著凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)快于凈利潤(rùn)，“葵花寶典”這類絕招，也成了老少皆宜的“太極拳”，用“低效率”來(lái)“中和”其暴利。
從其成本費(fèi)用構(gòu)成及占營(yíng)收比來(lái)看，地素時(shí)尚最大的支出項(xiàng)目是銷售費(fèi)用，然后才是營(yíng)業(yè)成本，2021年總成本占營(yíng)收比上升的原因，竟然是財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息收入賺得更少了。
但2022年一季度總成本上升明顯，當(dāng)然有朋友要說(shuō)，是營(yíng)收下降分母變小導(dǎo)致的，這個(gè)我們當(dāng)然知道，但并非營(yíng)收下降的成本費(fèi)用占比上升就是正常，哪怕營(yíng)收下降是客觀原因造成的，但也會(huì)造成盈利下降的客觀事實(shí)。
其最大的成本項(xiàng)目費(fèi)用—銷售費(fèi)用有所下降，對(duì)其后續(xù)經(jīng)營(yíng)還是有利的，我個(gè)人估計(jì)和房租下降有關(guān)，也和銷售人員減少有關(guān)，但要說(shuō)還可以大幅度持續(xù)降低這方面的成本，我覺(jué)得在現(xiàn)有的銷售渠道下，空間已經(jīng)不大了。
財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，而且是長(zhǎng)期為負(fù)，這是好事，也是好笑的事，畢竟大家投資上市公司不是為了請(qǐng)你幫忙去搞理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款之類的，因?yàn)檫@些任何人都會(huì)，何必勞煩這些服裝設(shè)計(jì)師們呢。
從現(xiàn)金流量表現(xiàn)來(lái)看，地素時(shí)尚還是比較正常的，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)。投資活動(dòng)展開得并不多，扣除那些金融性質(zhì)的投資只有2019年有過(guò)2億元以上的固定資產(chǎn)投資。分紅方面其實(shí)是不少的，差不多每年都達(dá)到凈利潤(rùn)的一半甚至更多，但是由于業(yè)務(wù)對(duì)資金的需求并不高，就導(dǎo)致現(xiàn)金大量結(jié)余。
2021年末，地素時(shí)尚有4倍以上的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，這還不是最高的，2018年末，剛上市時(shí)，甚至高達(dá)6倍。如果說(shuō)這還沒(méi)有流動(dòng)資產(chǎn)配置過(guò)度的問(wèn)題，應(yīng)該是沒(méi)有人會(huì)相信的。
金額高達(dá)32.5億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比為85.9%的都是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，是流動(dòng)負(fù)債的4倍，全部負(fù)債的3倍。雖然比例上顯得夸張，但我們要看到，這畢竟就是個(gè)30億元規(guī)模的公司，而不是百億千億，這樣顯然不是主動(dòng)追求，而是“被配置”了。
存貨并未明顯上升，這種快時(shí)尚的業(yè)態(tài)，其實(shí)是不容易存貨嚴(yán)重積壓的，哪怕是滯銷也不會(huì)。當(dāng)然2022年一季度末還是有所上升的，達(dá)到了3.6億元，這可能和華東的疫情對(duì)其影響有一定的關(guān)系。
以上就是對(duì)地素時(shí)尚的相關(guān)財(cái)報(bào)分析，其盈利能力很強(qiáng)，但也有增長(zhǎng)乏力和資產(chǎn)配置過(guò)度的問(wèn)題。如果是后續(xù)大量開店要花錢，大量的現(xiàn)金可以留著備用，如果沒(méi)有這些打算，留那么多現(xiàn)金來(lái)故意拖低資產(chǎn)效率就是對(duì)股東不負(fù)責(zé)任的。但是，由于個(gè)稅的影響，分紅會(huì)減損股東財(cái)富，其實(shí)企業(yè)也是不好選擇的。
聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！
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