海瀾之家，作為男裝第一品牌，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?021年，迎來(lái)了首次向上修復(fù)。
2021年?duì)I業(yè)收入201.9億元，相比2020年增長(zhǎng)12.4%，歸母凈利潤(rùn)24.9億元，同比增長(zhǎng)了39.6%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)23.8億元。
相比于2020年的業(yè)績(jī)下滑所造成的投資者信心不足，去年的業(yè)績(jī)反彈，雖然讓人松了一口氣，但是其股價(jià)表現(xiàn)仍然比較差。
從毛利率來(lái)看，2021年的毛利率已經(jīng)回升到40.64%，這說(shuō)明海瀾之家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不是通過(guò)犧牲利潤(rùn)率的價(jià)格戰(zhàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，同時(shí)，這也說(shuō)明2021年海瀾之家的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是健康的。
隨著毛利率的上升，銷(xiāo)售凈利率也回升到11.89%，同時(shí)公司凈資產(chǎn)收益率也回升到17.5%。
雖然沒(méi)有恢復(fù)到2019年之前的盈利水平，但是已經(jīng)呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)企穩(wěn)的跡象。
作為“品牌+平臺(tái)”型的男裝龍頭企業(yè)，它獨(dú)特的加盟連鎖模式及主品牌產(chǎn)品可退換優(yōu)勢(shì)，曾經(jīng)都是資本市場(chǎng)非常看好的。
2018年初，騰訊資本戰(zhàn)略入股海瀾之家，持股比例達(dá)5.31%，持股成本為每股10.18元。
但是到了2021年，在限制資本無(wú)序擴(kuò)張的政策大背景下，騰訊被迫減持了股份。
在這個(gè)過(guò)程中，騰訊的這筆投資從經(jīng)濟(jì)角度上來(lái)看是虧本的。
海瀾之家的股票價(jià)格，也在騰訊首次減持以后，進(jìn)入持續(xù)的下跌趨勢(shì)之中。
針對(duì)騰訊這個(gè)股東的減持，我更重視公司創(chuàng)始人家族的持股情況。
根據(jù)2021年年報(bào)顯示，周建平家族股份未見(jiàn)變動(dòng)，持股比例仍然為50.86%，前十大股東合計(jì)持股比例仍高達(dá)82%。
下面，我們?cè)賮?lái)看一看海瀾之家經(jīng)常被別人所詬病的存貨問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題又分為兩個(gè)方面，一個(gè)是存貨價(jià)值較高，另一個(gè)是跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提不足。
根據(jù)2021年的年報(bào)顯示，海瀾之家的存貨高達(dá)81.2億元，相比于已實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入，比例高達(dá)40%。
為此，我單獨(dú)去看了看紅豆股份，九牧王，森馬服飾和報(bào)喜鳥(niǎo)，并大致計(jì)算了一下他們的存貨相對(duì)于銷(xiāo)售收入的比例情況。
根據(jù)計(jì)算，紅豆股份的存貨比例最低，為5%，其次為報(bào)喜鳥(niǎo)和森馬股份，他們兩者的存貨比例大概在26%，九牧王最高，但是也只有30%。
通過(guò)行業(yè)橫向?qū)Ρ龋l(fā)現(xiàn)海瀾之家的存貨相對(duì)來(lái)說(shuō)比例的確偏高。
做完橫向?qū)Ρ?，我又統(tǒng)計(jì)了海瀾之家最近幾年的縱向數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)海瀾之家的存貨相比銷(xiāo)售額，已經(jīng)由2016年的50.8%，下降到2021年的40.2%，呈現(xiàn)出了改良趨勢(shì)。
說(shuō)完了存貨的第1個(gè)問(wèn)題，我們?cè)賮?lái)看看存貨的第2個(gè)問(wèn)題，即所謂的跌價(jià)計(jì)提不足。
根據(jù)海瀾之家的年報(bào)顯示，一年以上兩年之內(nèi)的存貨，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提為0%，即認(rèn)為一年以上兩年之內(nèi)還沒(méi)有賣(mài)掉的衣服，在財(cái)務(wù)上是不用考慮貶值的。
以行業(yè)內(nèi)人士的角度來(lái)看，公司這種做法顯然是顯得有點(diǎn)樂(lè)觀了。
因?yàn)殡m然主品牌海瀾之家的大部分服飾是可以向代工方要求退貨退款的，但是其他品牌的產(chǎn)品也采取這種統(tǒng)一的具體標(biāo)準(zhǔn)，在財(cái)務(wù)態(tài)度方面，還是略顯激進(jìn)的。
海瀾之家2021年線下實(shí)體店實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售比例為86%, 線上銷(xiāo)售比例達(dá)14%。
按照公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，需要將旗下各品牌打造成為各自細(xì)分領(lǐng)域的頭部品牌，并且將產(chǎn)品由單純的服裝延伸到與居家生活相關(guān)的產(chǎn)品，以世界級(jí)服裝集團(tuán)為標(biāo)桿。
公司戰(zhàn)略目標(biāo)是好的，看起來(lái)也有一定的想象預(yù)期，但是最終能不能做到，我們還需要拭目以待。
自從去年騰訊開(kāi)始減持海瀾之家股份后不久，海瀾之家即發(fā)布公告，將停止股份回購(gòu)，同時(shí)將2021年至2023年的利潤(rùn)分紅比例設(shè)定為不低于70%，也就是說(shuō)這三年的公司利潤(rùn)，至少有70%會(huì)被拿出來(lái)分給持股的股東。
2021年的分紅金額定為每股0.51元，相比每股盈利0.58元計(jì)算，實(shí)際分紅比例達(dá)到了88%。
按照5月6日，5.06元的股票收盤(pán)價(jià)來(lái)推算，如果你持有100塊錢(qián)的海瀾之家股票，對(duì)應(yīng)2021年就是賺了11.46元，并且分到了10塊錢(qián)。
這樣的投資收益，你看得上嗎？
說(shuō)到這里，我們必須還得提一下，公司于2018年時(shí)曾經(jīng)發(fā)行了30億的可轉(zhuǎn)債。這些可轉(zhuǎn)債的持有者，可以將自己的債券份額轉(zhuǎn)換為公司股票。
從理論上來(lái)說(shuō)，如果這些債券真的陸續(xù)轉(zhuǎn)換成了股票，等于公司的總股份變多了，那么，股民未來(lái)在公司中占有的股份比例將會(huì)下降。并且在未來(lái)年度進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，也要將總分紅額平分到更多的股票數(shù)量上。
但是目前來(lái)說(shuō)，一個(gè)好的局勢(shì)是，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為7.04元，相比于5.06元的目前股價(jià)來(lái)說(shuō)，高出了39%，對(duì)一個(gè)腦子正常的人來(lái)說(shuō)，他是不會(huì)虧錢(qián)來(lái)兌換股票的。
如果股價(jià)由5.06元上漲到了7.04元或者以上，那么，可轉(zhuǎn)債持有人就可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)或盈利狀態(tài)下進(jìn)行轉(zhuǎn)股。
如果這種轉(zhuǎn)股機(jī)會(huì)真的出現(xiàn)，那么就說(shuō)明相對(duì)目前股價(jià)，至少上漲了39%。
所以，從可轉(zhuǎn)債持有者和股民的角度來(lái)進(jìn)行對(duì)比，海瀾之家的股民的投資優(yōu)勢(shì)是明顯大于可轉(zhuǎn)債持有者的。
以上，我們通過(guò)對(duì)公司業(yè)績(jī)回暖、大股東持股情況、公司存貨、分紅收益保障及可轉(zhuǎn)債等方面進(jìn)行了分析，大家應(yīng)該對(duì)海瀾之家有一個(gè)相對(duì)概括的了解。
總體來(lái)看，相對(duì)于目前的股價(jià)來(lái)說(shuō)，公司已經(jīng)具備了相當(dāng)不錯(cuò)的投資性?xún)r(jià)比。
但是對(duì)于股市投資來(lái)說(shuō)，未來(lái)永遠(yuǎn)是不確定的，誰(shuí)也不能夠準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)2022年或者以后年度的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況。
服飾作為一種可選消費(fèi)，未來(lái)，消費(fèi)者會(huì)不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣而采取消費(fèi)收縮態(tài)度，這個(gè)可能性，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。
好了，關(guān)于這支股票，今天我們就說(shuō)到這里。
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