上市兩年多，股價從高點下跌近90％，一度破發(fā)超32％，僅僅上市第二年就業(yè)績變臉由盈轉(zhuǎn)虧。
這就是昔日頭頂“電商SaaS第一股”光環(huán)的光云科技交出的最新成績單。
更令人擔(dān)憂的是，光云科技還面臨員工不穩(wěn)定的危機，核心技術(shù)人員甚至寧可不要股票，也要離職而去。
此外，市場上升空間觸碰天花板、戰(zhàn)略投資人減持等一系列問題都纏繞著光云科技。
暴跌之后的光云科技還能翻身嗎？
頭頂“電商SaaS第一股”光環(huán)
光云科技創(chuàng)始人譚光華，畢業(yè)于中南大學(xué)軟件工程專業(yè)。2008年，剛滿23歲的譚光華獲得了第一份工作——阿里巴巴軟件工程師。
對于這樣一份羨煞旁人的工作，譚光華并不滿足，他有著自己的想法。一年后，譚光華向阿里提出辭職，和幾位志同道合的同事下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了人生第一家公司——光云軟件（光云科技的前身）。
盡管只在阿里工作一年，但這是譚光華人生至關(guān)重要的一段經(jīng)歷。
憑借在阿里工作期間對電商行業(yè)的深刻認知和理解，譚光華將新公司的主營業(yè)務(wù)定位在電商SaaS上。
所謂SaaS，也被稱為軟件即服務(wù)，主要是幫助企業(yè)搭建信息化所需要的所有網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施及軟件、硬件運作平臺，并負責(zé)所有前期的實施、后期的維護等一系列服務(wù)，企業(yè)無需自建軟件系統(tǒng)和團隊。其中一個比較大的細分類別是電商SaaS，由相關(guān)的SaaS供應(yīng)商設(shè)計出諸如店鋪管理、交易管理、客服管理等電商業(yè)務(wù)流程需要用到的軟件，然后通過網(wǎng)絡(luò)提供給電商賣家，并借此收取一定的年費。
很快，光云科技的第一款SaaS產(chǎn)品“超級店長”宣布上線，成為了淘寶服務(wù)市場的第一款軟件。
此后十多年，電商迎來了發(fā)展黃金期，光云也站在風(fēng)口上迅速做大。至2019年，光云的產(chǎn)品種類已擴充至數(shù)十個，在淘寶系平臺滲透率超30％，付費客戶數(shù)達130萬，年營收超4億。
2020年4月29日，光云成功在科創(chuàng)板上市，成為A股“電商SaaS第一股”。
股價暴跌近90％，戰(zhàn)略股東紛紛棄股出逃
頂著“SaaS第一股”的光環(huán)，光云科技剛上市時受到市場熱烈追捧，僅一個月的時間，股票從發(fā)行價10.80元飆升至79.69元，整整漲了超6倍。
但好景不長，光云科技隨后陷入了兩年的綿綿陰跌之中，不僅跌去了上市后的漲幅，還跌破了發(fā)行價，最低跌至7.24元，破發(fā)幅度達32.9％。
與股價陰跌同步的是，光云科技的業(yè)績下滑。2020年上市當(dāng)年，光云科技實現(xiàn)凈利潤9368.37萬，同比下滑2.79％；2021年公司更是爆了一個巨雷，實現(xiàn)營收5.45億元，僅增長6.94％。盈利則由正轉(zhuǎn)負，全年虧損達5953.84萬，同比降幅達163.55％。
值得一提的是，這已經(jīng)是光云科技連續(xù)第三年業(yè)績下滑。
在股價持續(xù)不斷下跌的過程中，一些早期參與投資的戰(zhàn)略股東紛紛減持。
2021年4月29日，光云科技IPO首發(fā)原始股份解禁，第二大股東海南祺御恰解禁4511萬股。
解禁僅過了1個月，海南祺御就拋出了減持計劃。至2021年底，海南祺御共減持了826萬股，持股比例由11.25％降至9.19％，退居第三大股東。
第五大股東云鋒新呈原持有4.41％的股份。到了2021年年末，云鋒新呈已已不在十大股東之列。
此外，包括華彩投資、南海成長投資等重要股東都在不斷減持。
銷售費用暴增，驚動上交所
對于業(yè)績大幅下滑，光云科技將原因歸咎于期間費用的大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，光云科技2021年度銷售費用達1.75億元，較2020年增加超7500萬元，同比增長75.87％。管理費用達1.13億元，較2020年的6649萬元增加4651萬元。
然而，根據(jù)光云科技年報，公司2021年度末銷售人員數(shù)量較2020年末僅增加91人。多出了91個銷售人員卻增加了7500萬元的銷售費用，相當(dāng)于每增加1個銷售人員需要匹配82萬元的銷售費用。
這一反常數(shù)據(jù)引起了上交所的關(guān)注。2022年4月24日，上交所向光云科技下發(fā)問詢函，要求光云科技對相關(guān)問題作出解釋。
5月6日，光云科技回復(fù)上交所解釋說，新增銷售人員主要是在2020年度陸續(xù)招聘的。因此，從年末的時點數(shù)據(jù)上來看，2021年銷售人員數(shù)量較2020年增加并不多，但實際上2021年平均銷售人員數(shù)量較2020年度增加110.82％。
公司2020年報顯示，當(dāng)年銷售人員確實出現(xiàn)了大幅的增加，由2019年的426名增加至1045名，增加了619人，增幅超一倍。
但是，銷售人員的大幅增長，卻并沒有帶來營收的相應(yīng)的增加。數(shù)據(jù)顯示，2020和2021兩年時間，光云科技的銷售人員合計增長了166.67％，但營收卻只增長了17.2％。
更重要的是，光云科技的銷售費用率和管理費用率一直以來都遠高于同行。
如果按照最新的2021年年報計算，光云科技的銷售費用率達到了驚人的32.11％，管理費用率也達到了20.73％。
核心技術(shù)人員棄股出走
光云科技面臨的麻煩遠不止于此。
作為一家科技型企業(yè)，光云科技在大手筆擴充營銷人員的同時，并沒有匹配相應(yīng)的研發(fā)投入。據(jù)各年年報數(shù)據(jù)，光云科技在過去的4年中，研發(fā)費用的增速沒有一年超過銷售費用的增速。
更糟糕的是，光云科技頻頻爆出核心技術(shù)人員出走的消息。
早在2020年2月，擔(dān)任公司NLP算法專家的王震選擇在年報公布前離職，給出的理由是“因個人職業(yè)發(fā)展原因”。
今年2月15日，光云科技公告稱，主要參與營銷工具和APaaS業(yè)務(wù)框架研發(fā)的資深經(jīng)理周杰因個人原因于近日離職。
離職時，周杰仍持有尚未行權(quán)的20000股2021年第二類限制性股票。但根據(jù)股權(quán)激勵計劃的相關(guān)規(guī)定，這部分限制性股票將不得歸屬并作廢失效。
至此，上市前公司七大核心技術(shù)人員已有兩人離職。
此外，多位高管也于2021年離職。包括財務(wù)總監(jiān)高曉聰、副總經(jīng)理翁云鶴和章懂歷。
募投項目進展緩慢，募資大半用于買房
早在光云科技IPO之前，就有人質(zhì)疑公司不缺錢卻上市募資。
光云科技招股書顯示，截至2019年9月，公司尚持有5.43億的理財產(chǎn)品，其中有3.81億的理財投資期限僅4-9個月。
也就是說，光云科技手持3.81億閑置資金的情況下，仍然通過IPO又募集資金3.5億元。
募資主要用于光云系列產(chǎn)品優(yōu)化升級項目和研發(fā)中心建設(shè)項目，建設(shè)期為三年。其中，有近1.9億元的資金將被用于購置位于杭州市濱江區(qū)江南大道588號恒鑫大廈主樓內(nèi)的6600平方米房產(chǎn)。
然而，兩年過去了，兩個募投項目的進度卻非常緩慢。根據(jù)光云科技2021年年報，兩個項目投入進度分別只有8.87％和30.32％。
光云科技給出的解釋是應(yīng)濱江區(qū)政府的要求，生產(chǎn)基地的地塊由光云科技、銀江股份等4家公司共同聯(lián)建，相關(guān)的招投標(biāo)及施工進度與預(yù)期相比有所延緩，因此募投資金使用進度未達預(yù)期。
但相關(guān)資料顯示，恒鑫大廈早在2008年就已建成。而且，光云科技提到的4家公司共同聯(lián)建在當(dāng)初的招股書中并沒有提及。
行業(yè)增長遇瓶頸，上升的空間在哪里？
對于光云科技來說，更大的問題是如何面對行業(yè)增長瓶頸。
經(jīng)過十多年的高速發(fā)展，電商行業(yè)早已過了高速增長的紅利期。以天貓為例，2021年的雙11，天貓交易額同比增幅僅8.45％，首次跌至個位數(shù)；阿里最新一季的財報也顯示，淘寶和天貓的在線實物商品GMV單季僅錄得個位數(shù)的同比增長。
對于服務(wù)電商賣家的SaaS企業(yè)來說，下游增速瓶頸必然也是自己的瓶頸。更何況這個行業(yè)的技術(shù)門檻并不高，競爭異常激烈。
為了擺脫這一困境，光云科技采取了不少措施。
原本光云科技的基本盤是淘寶中小賣家，對淘寶平臺高度依賴。
為了解決這一問題，光云科技一方面開始向拼多多等非淘寶系平臺拓展，另一方面發(fā)力中大型電商客戶。因此，才有了光云科技前述的大量招聘銷售人員。
事實上，光云科技也確實在這方面取得了一些成績。公司2021年核心大商家SaaS業(yè)務(wù)營收同比增長了133.3％。
然而，中大型商家SaaS業(yè)務(wù)付費滲透率已經(jīng)接近100％。這就意味著，光云科技每撬動一個新的大商家，都需要從別的公司嘴里虎口拔牙，難度可想而知。
因此，光云科技在大商家SaaS業(yè)務(wù)上的拓展是否能維持過去一年的高增速要打上一個大大的問號，尤其是在公司核心技術(shù)人員出走、募投項目緩慢的情況下。而一旦拓展進度不如預(yù)期，此前招聘的大批銷售人員將成為沉重的成本負擔(dān)。
在港股上市的中國有贊（08083.HK）就是一個前車之鑒。這家SaaS同行企業(yè)2021年虧損25.09億港元，股價一路從去年最高時的4.52港元跌至0.117港元，下跌幅度達97.41％，比光云科技還慘烈。
中國有贊的問題正是源自公司對市場的誤判。在新冠疫情爆發(fā)初期，線下商家線上化需求強烈，有贊管理層萌生了很大的野心，做出了加大投入的戰(zhàn)略選擇。如今看來，在電商增速天花板的陰影籠罩下，這一戰(zhàn)略選擇最終走向了失敗，并為此付出了沉重的代價。
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